Las cinco grandes tecnológicas ya invierten en capital más efectivo del que generan

Las cinco mayores tecnológicas estadounidenses —Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta y Oracle— invirtieron en los primeros nueve meses de 2026 más efectivo del que generaron sus operaciones, algo que no ocurría desde que arranca en 2011 la serie estadística que recoge ese dato. La medición compara el conjunto de sus inversiones de capital, ligadas en buena medida a centros de datos, servidores y equipos de cómputo para desplegar inteligencia artificial, con el flujo operativo; no es, por tanto, un gasto exclusivamente dedicado a IA. El desfase lleva la discusión sobre el auge del sector al terreno de la financiación: según un análisis de Reuters, la inquietud del mercado crece tanto por el volumen de los desembolsos como por la forma de financiarlos, aunque acudir a financiación externa no implica por sí mismo una situación de estrechez y las condiciones varían de una empresa a otra.

En ese periodo las cinco compañías generaron 542.900 millones de dólares de flujo operativo, un 29% más, mientras sus inversiones de capital casi se duplicaron hasta 556.900 millones. El resultado es el paso de un superávit de caja libre de 143.500 millones el año anterior a un déficit conjunto de 14.000 millones. El retorno al accionista se contrajo: la proporción del flujo operativo devuelta vía dividendos y recompras cayó del 27,4% al 9,3%, el nivel más bajo en 15 años, con un desplome del 83% en las recompras; Meta y Alphabet no ejecutaron ninguna en esos nueve meses.

Por compañías, Microsoft es la única de las cuatro grandes nubes comparadas —con Meta, Alphabet y Amazon— que conserva signo favorable, con 18.630 millones de caja libre en el trimestre, un 27% menos, y el anuncio de que acudirá al mercado de bonos; una emisión de 25.000 millones atrajo una demanda cercana a 115.000 millones. Meta reportó caja libre negativa de 2.120 millones y Alphabet de 9.070 millones; en Amazon, el saldo de los doce meses cerrados en septiembre fue negativo en 42.400 millones, frente a 14.800 millones positivos un año antes, y la empresa prevé invertir unos 220.000 millones de capital en 2026. En Meta, la depreciación de servidores y equipos de red pasó de 9.340 a 14.340 millones, y los activos en construcción sumaban 89.500 millones.

S&P Global Ratings cambió el viernes la perspectiva del rating de Meta de estable a negativa, sin mover la nota en AA-, y proyectó un déficit de caja libre de 71.000 millones en 2027, con la expectativa de financiar con deuda el hueco de 2028; la agencia señala incertidumbre sobre cuándo las inversiones en IA generarán ingresos superiores a su coste, y Meta discrepa de esa evaluación. La empresa anunció en paralelo un programa de captación de hasta 97.500 millones, en el que Nvidia y AMD prevén invertir 3.000 y 1.000 millones, respectivamente.

Las bolsas cerraron el viernes con caídas: el Nasdaq perdió un 2,86% y el S&P 500 un 1,82%, en una sesión en la que Intel cedió cerca del 30% por presiones propias —límites de producción y encarecimiento de la memoria—, mientras Alphabet había sufrido el jueves su mayor caída diaria. El contexto de resultados no apunta a un deterioro general de rentabilidad: entre el 60% de las compañías del S&P 500 que ya habían reportado, el 82% superó las previsiones de beneficio. Queda abierto el punto que la propia S&P deja señalado: cuándo el gasto en infraestructura de IA se traducirá en ingresos que superen su coste.